市场概况与成长亮点

稳定币总市值达$291.839（约 2,918 亿美元），周环比成长$4.544b（约 45.44 亿美元）。市场格局方面，USDT 持续保持主导地位，占 58.73%；USDC 位居第二，市值$73.989b（约 739.9 亿美元），占 25.35%。

区块链网路分布

稳定币市值前三个网路：

· 以太坊：$160.479b（1,604.8 亿美元）

·160.479b（1,604.8 亿美元）

·6 (Tron)：$775.5685.6p. Solana：$12.411b（124.1 亿美元）

周成长最快的网路 TOP3：

· M By M^0 (M) ：+18.79%

· EURC (EURC) ：+6.03% US ：+5.48%

数据来自 DefiLlama

美联储降息，Coinbase 从「合规通道」向「链上基础设施」转型

稳定币赛道竞争迅速加剧，银行、传统支付机构、新兴利润过去依靠 USDC 分销与储备利差，Coinbase 与 Circle 共享低风险、高收益的稳定币红利；但随著《GENIUS Act》落地确立法律地位，竞争全面开放——Tether 带著合规版 USAT 进入美国，Robinhood 和 Revolut 筹备自有代币，Coinbase 的独占管道和合规优势正在迅速占瓦曲线，被迫寻找新的成长曲线。

宏观环境让压力更甚。联准会降息带来交易量上升，对交易所业务虽然是利好，但对稳定币模式则是硬伤：利差收益缩水，利润空间骤减。 Coinbase 与 Circle 高度绑定，光是 2025 年第一季就拿到约 3 亿美元分销费，比 Circle 自己的净利还多，同时还持有 16 亿美元股权。摩根大通估算，Circle 资产在 Coinbase 帐面价值高达 550–600 亿美元。在这种背景下，利差缩窄不仅削弱当期获利，更直接撼动了资本市场对 Coinbase 的估值逻辑。

而如今的竞争者不仅包括巨头，更有无数「草根」力量。白标模式大幅降低了发行门槛，任何掌握品牌与通路的应用程式都能进入稳定币市场。 Hyperliquid 推出 USDH 的动作表明，承载流动性的交易平台开始觉醒，不再依赖外部发行商，而是透过发行原生稳定币截留收益、增强生态韧性。若 USDH 成功发行，理论上可分流 USDC 约 7% 的份额，对 Circle 与 Coinbase 构成实质威胁。也因此，Circle 选择入股 Hyperliquid 并推动 USDC 连结其生态，以防御此潜在冲击。可以看到，稳定币的竞争正从少数主导者的博弈，转向多层级、多模式的开放竞争。

Coinbase 已无法再依赖单一的交易撮合与「寻租式」的稳定币分销，而必须建构一个由真实链上活动驱动的生态飞轮。从这个角度来看，Coinbase 近期的一系列动作正体现了这一逻辑：高调释放 Base 发币预期，并提供 10%+ 的链上借贷收益来吸引资金；利用品牌与合规优势，将庞大的中心化用户群引导至链上应用；加快跨链整合，打通 Solana 等生态，扩大 USDC 的使用边界。

所有这些都指向同一个目标，将 Coinbase 从监管红利驱动的入口平台，转型为链上金融的核心网关。在稳定币全面市场化的时代，这是一次被动且必要的调整，也是 Coinbase 维持数位经济核心地位的唯一出路。

Google云端发布 AI 智能体支付协议 AP2，布局机器经济的未来

本周，谷歌云发布了开源协议 Agent Payments Protocol（AP2），标志著 AI 开始具备人类个体的经济行为能力。 AP2 相容银行卡等传统支付方式，同时首次将稳定币纳入体系，从而为智能体间的交互提供原生、无需中介背书的支付手段。谷歌的核心意图在于解决 AI 交易中的信任难题，并透过重构支付逻辑，将自身推向未来机器经济的信任层。

传统支付体系的信任建立在「人类可以为自己行为负责」及多重中介的验证之上，但在 AI 主导的环境中，这一基不再有效。消费者难以确认授权是否正确执行，商家无法保证指示的真实性，一旦交易出错，支付网路也难以厘清责任。

AP2 的解决方案，在于将信任从不可控的机器判断，转向可验证的使用者意图。 AP2 协议设计了三种核心的授权凭证（Mandates）：购物车授权（Cart Mandate）、意图授权（Intent Mandate）与支付授权（Payment Mandate）。前者确保使用者在场时的明确同意，中者允许使用者为代理人设定条件化的自动决策，后者则作为最终的支付执行凭证。它们均以加密签章和可验证凭证（VCs）为基础，形成一个连续的证明链，每一步操作都必须产生凭证，且下一步必须在回溯验证上一条链路的真实性后才能执行。

这意味著不仅交易本身，连前置意图的捕捉也被结构化为可验证的凭证，从而让交易全过程都能追溯、校验。由此，信任不再依赖中心化机构的背书，而是嵌入在一条分散式、不可窜改的流程中。支付由此不再是孤立的结算动作，而被重新定义为携带意图与上下文的智慧指令，也为机器经济中的原子化、高频微支付奠定了可行的信任基础。

更深远的意义在于，支付本身被重新定义为计算的一部分。每一笔 AI 交易不再是孤立的金额结算，而是一个携带意图与上下文的智能指令，这种指令本质上是一个语义化的数据包，封装了“谁发起、为何执行、在何种条件下发生”等语义信息，使支付同时成为价值流与信息流。这将带来全新的商业模式，开发者可以围绕细粒度的按次或按需服务来定价，AI 代理的决策逻辑、消费偏好与自动化需求也被记录在链条中，成为具有增值潜力的高品质意图资料。这不仅能直接反哺 Google 在广告与云端服务的核心业务，也可能在更长远的 AI 应用生态中形成新的竞争障碍。 Google 借 AP2 其实是在试图掌握 AI 商业体系的脉络与数据红利，主导未来的数位经济。

而这种「支付即计算」的设计，只有在链上体系中才能被有效率地落地。区块链为其提供了三个关键要素：灵活的资料结构、基于密码学的信任，以及原生的可程式环境。长远来看，AP2 的真正杠杆可能是稳定币。缺少稳定币，AP2 仍能提升效率；但只有稳定币的原生可程式性和去中心化特性，才能让「支付即运算」彻底落地，让 AP2 走向一个完整的 AI 经济作业系统。

值得注意的是，此次 AP2 协议中的加密支付通道－A2A（Agent-to-Agent）协议的 x402 扩展由以太坊基金会贡献。如果说先前 Stripe 自建支付链让以太坊在「日常消费支付」的叙事中失去了位置，那么借助 AP2 的落地，以太坊将切入一个全新的场景，即在机器经济中，承担 AI 代理之间高频、原子化结算所需的去中心化信任层，有望成为「机器支付」的底层坐标系。与此呼应，以太坊基金会近期也宣布 pivot 至 AI 与机器经济赛道，组成 dAI 团队，尝试建立去中心化的 AI 技术栈，以确保未来智能体生态不至于过度依赖少数中心化实体，进一步印证了这种战略转型的方向。

新品速递

MetaMask 推出 mUSD 稳定币，加入日益扩大的美元稳定币阵营

要点速览：已于周一正式上线，成为首个由自托管加密钱包推出的稳定币，目标是成为其生态系统的默认数位美元单位

· mUSD 由 Stripe 旗下的稳定币发行平台 Bridge 发行，透过 M0 的去中心化基础设施铸造，完全以 1:1 资产比例由美元、高流动性等值提供高品质流动性，实时流动性网路的跨链可组合性

· 用户将能够在 MetaMask 内进行 mUSD 的入金、持有、交换、转帐和跨链，团队预计到年底前将透过 MetaMask 卡在接受 Mastercard商户处实现消费功能

为何重要：

· MetaMask 推出 mUSD 之际，正值稳定币巨头 Tether 宣布计划在美国合规稳定货币化，Hyperliquid 监管后在美国合规截至周一发稿时，mUSD 的流通供应量约为 1,800 万美元。稳定币市场竞争日趋激烈，各平台透过不同的合规策略、技术基础设施和生态系统整合寻求差异化优势

以太坊基金会成立「dAI」团队，将以太坊打造为 AI 经济基础层

· 团队有两大使命：将以太坊打造为\”AI 和机器经济的首选结算和协调层\”，以及建构子去中心化：近期技术ERC-8004 标准，用于 AI 代理身份和交易，计划于 11 月 Devconnect 大会发布，该标准旨在让应用程序验证 AI 代理身份、遵循规则和可信度

为什么重要：

· 随著自主软体越来越多地触发支付、签署讯息和呼叫链上服务，可靠的身份和策略执行成为安全和规模化的关键。 Crapis 将此努力定义为“以太坊+AI”，提供中立、可验证的基础层给智慧代理进行价值、声誉和规则共享。这是继端对端隐私路线图和 L2 互通性架构后，以太坊基金会的最新策略重点

Coinbase 推出 USDC 借贷服务，透过 Morpho 提供高达 10.8% 的链上收益率

新推出 USDC 借贷功能，提供当前高达 10.8% 的链上收益率，用户无需离开 Coinbase 应用即可完成全部操作

· 该服务由 Morpho 协议和 Steakhouse Financial 在 Base 链上提供技术支持，Coinbase 将为用户创建智能合约钱包连接到 Morpho 协议，服务将陆续向美国 (纽约州除外)、百慕达及其他国家的用户开放，用户可在流动性允许的情况下随时取回资金，同时保持 Coinbase 熟悉的用户体验

为什么重要：

为什么重要：

为什么重要：

PayPal 推出加密支付连结 PayPal links，实现跨应用、跨境和跨币种交易

要点速览：

· PayPal 推出全新\”PayPal 链接\”(PayPal links) 功能，用户可创建自定义一次性支付链接并在任何一次性支付

· 即将在 P2P 支付流程中直接整合加密货币功能，美国用户可透过 PayPal 发送比特币、以太坊和 PYUSD 等加密货币至 PayPal、Venmo 以及其他支援加密货币的数位钱包

· PayPal 资金管理选项提供)，以及多种加密货币购买和交易服务

为什么重要：

· PayPal 正透过其全球平台 PayPal World 连接世界最大的数位支付系统和钱包，使 P2P 支付变得像发短信一样简单。该公司在第二季度 P2P 和其他消费者支付总量同比增长 10%，Venmo 创下三年来最高支付量增长率，显示其在推动资金全球流动和扩大用户生态系统方面的战略价值

云端服务平台 Vercel 推出 x402-mcp，为 AI代理整合无帐户开放式支付协议

重点速览：

· Vercel 发布开源协议 x402-mcp，透过 HTTP 402 状态码实现 AI 代理工具的直接支付能力，无需预先注册或管理 API代理能自主发现并付费使用新服务

· 该协议无缝集成 Model Context Protocol(MCP) 伺服器和 Vercel AI SDK，开发者可为 API 路由和 MCP 工具设定价格，客户端只需简单包装即可处理支付流程

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